[精]讀后感投資者未來集錦。

靜下心閱讀一本書的時候，我們就好像進入到了另一個世界一般。大凡成功的人士，他們都和書籍有著不解之緣，有些作品讓人印象深刻，久久不能忘懷。此時可以抽出一點點時間寫寫讀后感，分享自己的想法。一篇優(yōu)秀的作品讀后感是怎么樣寫的呢？下面是小編為大家精心推薦的“[精]讀后感投資者未來集錦”，歡迎大家收藏與參考，希望對您有所幫助。

讀后感投資者未來 篇1

許多人羨慕那些成功的投資者。他們可以在幾分鐘內（至少在我們眼中）賺錢。最著名的例子是沃倫巴菲特。這些成功的投資者都有自己獨特的方法或者經驗讓自己在股壇上屹立不倒，讀了老師推薦的這三本關于投資**的書，讓我有許許多多的感悟，或是對于投資對于**有了新的理解，或是從書中品悟到了一些生活道理。

在這三本書中，我覺得最簡單的是《趨勢交易大師》，因為這本書詳細介紹了在趨勢交易中尋找、評定、選擇、管理和監(jiān)控**交易的步驟。這些步驟簡單易懂，并且很容易對照實踐操作，起碼是一種簡單易上手的交易技巧。這本書的重點在于：

顧比**理論、倒易線理論和趨勢線的應用。這些是非常專業(yè)的工具。如果你想有一個更深入的了解，你需要特別的研究。這本書似乎給了你一個模板，只要你按照這個來操作，當然這種方法不會大賺一筆，頂多是小賺一筆。

就像是在解一道數學題。你可以用老師給出的數學公式來解，而且你能正確地解出來。但是，如果你遇到的題目需要你對這些公式靈活使用，靈活變形，如果你對這些公式只會按照步驟來使用，那你是解不出來的。

《投資者的未來》是一本與眾不同的投資指南，它視角獨特、結論有力。雖然這本書字數不少，可是真正精髓的地方只在于一些觀點，其他的文字都是在給這些觀點以充實的理由

罷了。這些觀點大概如下：

**總的來說，從長期來看，收益率強于債券、票據和現金，而風險小于后四種。

高增長的**、地區(qū)和行業(yè)可能是陷阱，而夕陽產業(yè)可以提供穩(wěn)定和令人滿意的回報。

在夕陽產業(yè)中，往往會出現較大的分紅，這符合以下條件。人們對它的期望不高。只要超過平均水平，其發(fā)展速度就會超過平均水平。他們經常發(fā)行市場平均股息（用這**息購買這個**）。

從長遠來看，許多ipo將跌破發(fā)行價，甚至退市。

高增長不是關鍵，增長率高于預期才是關鍵，否則，高增長的**會慘跌，因為高增長的**對應的是被高估的高市盈率。

股利投資是熊市保護傘和牛市加速器。

老齡化對**市場的影響，并給出了對策。

如果你想成為一個成功的投資者，這些想法必須牢記在心。對于投資而言，樹立正確的投資理念比掌握一些技能更為重要。因為如果樹立了錯誤的投資理念，投資者工作越努力，離正確的目標就越遠。

《投資者的未來》指出了存在于廣大投資者中間的追求高增長企業(yè)的錯誤觀點。并用大量的數據證明了對于長期投資來說，投資那些低速增長行業(yè)中的歷久彌堅的旗艦企業(yè)反而能夠勝過投資那些高增長的高新技術企業(yè)。這就是作者發(fā)現的“增長率陷阱”，之所以會產生這樣的結果，其根源就在于興奮的投資者往往會為高增長付出過高的**。

書中還談到了分紅再投資策略，而這恰恰又是我國投資者所不重視的方面，按照國內流行的觀點，分紅比率不大，因此對于投資沒有多大的影響，另外，如果企業(yè)能夠進行有效的再投資，那么不分紅反而能夠帶來公司更快的發(fā)展。西格爾教授得結論恰恰相反。從長期來看，不分紅的企業(yè)擴張效果并不好，分紅再投資策略將遠遠領先于單純的資本回報策略。如果說《趨勢交易大師》是一種投資的技巧，那么《投資者的未來》就是給投資指引方向，技巧可以讓你更加省力，但方向可以避免你走錯路。

在這篇文章的開頭，我談到了一個非常有名的人，沃倫·巴菲特。巴菲特曾說，他相信可口可樂、美國鐵路公司和吉列公司有著廣泛的經濟護城河，因此他長期持有并獲得了非凡的利潤。但巴菲特一直沒說，到底怎樣發(fā)現護城河。

相信誰能找到一家護城河寬闊的企業(yè)，就能從股市獲得長期高回報。而在以卓越、獨立的評級方法聞名全球的世界頂級評級機構晨星公司的**分析部主管——帕特多爾西寫的《巴菲特的護城河》一書中，首創(chuàng)性地對巴菲特的“經濟護城河”理論進行了系統(tǒng)性闡述，并且配合大量實際選股案例進行分析，指導大家如何尋找這種具有寬護城河的能持續(xù)多年實現超額收益的企業(yè)。

護城河有真有假，有深有淺。最常見的假護城河是高質量的產品、高市場占有率、有效的實施和優(yōu)秀的管理。現實告訴我們，有些企業(yè)確實有很大的優(yōu)勢。它們天生就領先一步。

即使是管理不善的制藥公司和銀行，也能使極為優(yōu)秀的化工或汽車零部件公司感嘆其長期資本回報。在尋找這種護城河寬闊的企業(yè)時，很多投資者會把它作為企業(yè)時否擁有優(yōu)秀ceo的標準之一。然而，有趣的是，在《巴菲特的護城河》一書中作者帕特多爾西提出，在經濟護城河這個問題上，管理并不像我們認為的那么舉足輕重。

對于那些把雜志封面上或是電視中頻繁**的ceo視為神明的人，這樣的說法似乎有點夸張，但這是不爭的事實：長期的競爭優(yōu)勢植根于諸多結構性特征，而管理者對這些特征的影響其實極為有限。一個平庸的經理不會讓競爭優(yōu)勢消失，而最好的經理只是錦上添花。

管理者對企業(yè)績效的影響毋庸置疑，但歸根結底，也受制于企業(yè)內在的結構性競爭優(yōu)勢。在真空中沒有ceo。盡管優(yōu)秀的管理者可以提高企業(yè)價值，但管理本身并不是一種可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。在尋找護城河寬闊的企業(yè)時，我們必須擦亮眼睛。

卓越的ceo固然是很好，但是更重要的是企業(yè)內在的結構，如果你能找到有強悍的企業(yè)內在結構又有卓越的ceo的企業(yè)，那么恭喜你，你發(fā)現了一個擁有寬闊護城河的企業(yè)。

《巴菲特的護城河》講述的是投資者的護城河，而不是低買高賣的投機者的護城河，投機者的護城河是技術分析上的止損操作。如果你暫時不知道投資者和投機者之間的區(qū)別，換句話說，如果你的持股預期低于四年經濟周期（基欽周期），那么這本書對你意義不大。由于一個企業(yè)的護城河不能在短時間內反映其價值，基欽周期是最低要求。

對于持有**數月甚至數周的市場參與者來說，這本書對他們來說更是毫無意義。這樣一來，這本書對大多數**市場參與者來說毫無意義。不過，我認為這本書還是很值得一讀的。

此時，它的意義不在**市場，而在我們的日常生活。 很多人都進行過自己的事業(yè)，不管是開一家服裝店，還是開一家公司。同時，這些創(chuàng)業(yè)者中，也有九成的人因為經營問題，最終關閉了自己的事業(yè)。

看完這本書后，就會明白，為什么會失敗。對大多數人來說，選錯了行業(yè)是原因之一，從年輕人最喜歡開的服裝、飾品店，到幾年前風靡中國大陸地區(qū)的烤翅店，都是沒有護城河的行業(yè)。因此，盡管不能通過這本書學***的短期獲利技巧，但如果打算創(chuàng)立自己的事業(yè)，這本書則非常有價值，讀過它后，最初的想法或許會有改變。

讀完這三本書，收獲了許多投資**的技巧和觀念，雖然我沒有打算從此涉獵**，但這些收獲仍然可以當作生活的指路明燈。每一次選擇“**賣出”，都要有充足的理由，都要夠迅速。當然，也許以后我也會成為一**票投資者呢，今天的收獲就是明天的基石。

讀后感投資者未來 篇2

投資者的未來》的作者西格爾（JeremyJ.Siegel）是美國沃頓商學院的金融學教授，也是美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森的得意門生。薩繆爾森認為，西格爾教授的另外一本書《StocksfortheLongRun》（2002年第三版的中譯本取名為《股史風云話投資》），令人信服地論證了長期投資中采用“買入持有”策略進行股票投資的好處。《投資者的未來》則是《StocksfortheLongRun》一書的自然延伸，揭示了投資什么樣的股票會在長期中獲利。

《投資者的未來》第12章“1802——2003年總實際收益率指數”圖表中，展示了過去兩個世紀里，股票、長期政府債券、票據、黃金以及美元的累計收益率（包括資本利得、股利和利息，剔除了通貨膨脹的影響）。西格爾教授的結論是，相對其他資產，股票的優(yōu)勢是巨大的。在過去200年里，剔除通貨膨脹后的股票長期年均收益維持在6.5%——7%之間。這個6.5%——7%的長期實際股票收益率被稱為“Siegel常量”。

為長期投資者提供選股框架

《投資者的未來》成為長期價值投資理論的必讀經典，主要是因為西格爾教授為那些力圖在長期成為贏家的投資者提供了一個選擇股票的框架。他在這本書所做的最重要的一項研究是對標準普爾500指數整個歷史的剖析，揭示了挑選值得長期投資的優(yōu)秀個股的基本原則。

（一）對投資者而言，表現最好的公司來自擁有知名品牌的日常消費品行業(yè)和制藥行業(yè)。西格爾通過對1957-2003年標準普爾500指數成份股的數據分析，找出了長期投資中成為贏家的三個部門，它們是衛(wèi)生保健部門、日常消費品部門和能源部門。前兩者占據了標準普爾500指數20家最佳幸存公司90%的名額。

（二）尋找偉大公司，首先要理解投資者收益的基本原理。西格爾得出的投資者收益的基本原理：股票的長期收益并不依賴于實際的利潤增長情況，而是取決于實際的利潤增長與投資者預期的利潤增長之間存在的差異。投資者對于增長的不懈追求——尋找激動人心的高新技術、購買熱門股票、追逐擴張產業(yè)、投資于快速發(fā)展的國家，常常帶給投資者糟糕的回報（西格爾教授稱之為“增長率陷阱”）。顯然，增長率陷阱是投資者通向投資成功之路上最難逾越的一道障礙。

（三）大部分表現最好的公司特征：1，略高于平均水平的市盈率；2，與平均水平持平的股利率；3，遠高于平均水平的長期利潤增長率。

（四）表現最好的股票名單中找不到科技或電信類公司的名字。

（五）投資市盈率最低的股票，投資于增長預期較溫和的股票的投資組合，遠遠強過投資高價格、高預期股票的投資組合。

（六）準備好為好股票掏錢，不過要記住沒有什么東西值得“在任何價格下買入”。

價值投資精髓：買入價夠便宜

西格爾指出增長率并不能單獨決定一只股票長期收益的高低，只有當增長率超過投資者對股價過于樂觀的預期時，高收益率才能實現。根據這個原理，只要真實的利潤增長率超過了市場預期的水平，投資者就能贏得高額收益。

投資者對增長率的期望都體現在股票價格之中，市盈率是衡量市場預期水平的最好指標。高市盈率意味著投資者預期該公司的利潤增長率會高于市場平均水平。

西格爾在書中指出，記住，不管泡沫是否存在，定價永遠是重要的。那些為了追求增長率舍得付出任何代價的人，最終將會被市場狠狠地懲罰。定價如此重要的原因之一是它影響到股利的再投資。股利的再投資是長期股票投資獲利的關鍵因素。股利的再投資策略將會是你的“熊市保護傘”和牛市中的“收益加速器”。

總之，價值投資如果只用一個詞來描述其精髓，那就是“安全邊際”這個詞。而西格爾教授“定價永遠是重要的”忠告，正好說明了《投資者的未來》用歷史數據驗證了價值投資的精髓。

讀后感投資者未來 篇3

人們總是熱衷于投資那些快速成長的公司、行業(yè)、地區(qū)和國家，但是其長期投資收益卻往往還不如市場的平均水平。對投資者而言，增長并不意味著收益！更加令人驚訝的是，投資于低增長行業(yè)和衰退行業(yè)的長期收益卻往往能夠超越對高增長行業(yè)的投資。其中最重要的原因還是定價：人們?yōu)楦咴鲩L支付的價格已經遠遠超出高增長本身所帶來的價值。高增長讓人感覺前途一片光明，人們往往非常愿意為高成長支付高價格，但公司業(yè)績的增長遠遠趕不上人們預期的增長，價格在短期內大幅上漲而大大高于股票的內在價值；由于公司良好的經營狀況，這種價值高估往往會持續(xù)很長一段時間；直到有一天公司的業(yè)績無法繼續(xù)支撐如此之高的價格而導致股價暴跌，那些支付高價的投資者將損失慘重。其次，高成長的公司現金股利支付率往往要低于低成長和處于衰退行業(yè)的公司，由于其高高在上的價格，高成長公司的現金股利收益率要大大低于低成長和處于衰退行業(yè)的公司。對于后者，投資者如果把現金股利用于再投資，繼續(xù)購買所持有的公司的股份，就能積累非常可觀的增量股份。

正是這些增持的股份隨著歲月的積累為投資者帶來了可觀的收益。這里特別要指出的是，相當多的公司的成長是以持續(xù)的高投資來維持的，他們不僅不是價值的創(chuàng)造者，而是價值的毀滅者，這些公司毫無投資價值可言，更別說他們高高在上的股價了。巴菲特也曾經舉過一個債券投資的例子來說明價值與成長的悖論。假如你買入一家公司的十年期債券，票面利率為10%，然后你每年都用獲得的利息繼續(xù)買入這支債券。你可以把這支債券看作一家公司，這樣在這支債券存續(xù)的十年期內你就擁有了一家零成長的公司，卻獲得了年復合成長率……

讀后感投資者未來 篇4

最近看了一本書，名為《投資者的未來》，感覺還是有些啟發(fā)，書中的觀點有一些新意，能夠獲得一些啟發(fā)。

主要思想：選擇股票的最大誤區(qū)可能算是增長率陷阱，在我們以往的投資理念中，選擇具有遠大前景，每年可以快速增長的股票，買進并持有到價值兌現，可能是最常規(guī)的一種對價值投資的理解，然而，通過該作者對長期（美國股市以及其他各國股市為樣本，一百年的跨越時間）上市公司的股票回報進行跟蹤和比對分析，作者得出一個特別的結論，那就是，持有高成長公司，其長期收益僅比標準普爾指數略高，而回報最高的組合，是一些增長率并不高，有些甚至被看作夕陽產業(yè)的公司。作者經過分析認為，要獲得最佳回報，應該綜合考慮兩個因素，即預期增長率和實際增長率，如果一個公司實際增長率雖然很高，但是投資者的預期增長率更高，那么可能表現出公司的股價被嚴重炒高，從而拉低了整體收益，如果另外一個公司能夠穩(wěn)定增長，但是投資者都不看好該公司，那么投資的機會就來了。前者典型的例子是80年代的IBM公司，而后者，如萬寶路和一些石油公司。

除了預期增長率和實際增長率造成了一個公司股票的價格高低，另外一個影響長期投資回報的重要指標是公司分紅，一個保持高分紅的公司，回報率要遠遠高于長期不分紅的公司，前提是紅利被用于再買入該公司股票。這樣的原因，一個是堅持分紅的公司，相對來說對股東需要有一個交代，而不分紅的公司，誰也不知道公司利潤去了哪里（尤其是缺乏信息披露和監(jiān)管的公司）。有一個特殊的例子，巴菲特的哈撒維公司，保持不分紅，但是巴菲特有長期的投資收益做保證，因此股東們都很信任他。這種信任是無法推廣到所有的上市公司的，因此，對管理層報以警惕的眼光是非常有必要的。

該書還對當前的人口老齡化趨勢和未來全球經濟做了一定的分析。在該作者看來，未來50年，西方發(fā)達國家將面臨一個嚴峻的挑戰(zhàn)，也就是人口老齡化問題，退休的人越來越多，工作的人相對來說負擔將迅速增加。為了保證生活水平不下降，退休的人可能會不得不賣出自己工作時積累的有價證券甚至不動產，當平衡打破時，就會帶來資本價格的極速下降和貶值。作者給出的解決老齡化危機的方法就是全球化，發(fā)達國家退休人員把資本出售給發(fā)展中國家，如中國和印度，以保證自己的生活。看到這里，我有一個疑問，中國也在逐漸向老齡化國家過度，自己就會產生一系列的問題，是否還有能力支撐起發(fā)達國家，還需要打個問號。

總的來說，該書的新思路是值得認真思索的，尤其是在投資股票，選擇行業(yè)和公司的時候，應該用什么標準來篩選公司，是一個非常重要都問題。畢竟，長線投資的時間周期太長，很多年之后，你的投資策略是正確是錯誤，可以得到檢驗，但是已經失去意義了。

讀后感投資者未來 篇5

在“股市是經濟的晴雨表”的言論影響下，很多人都認為**持續(xù)的經濟增長必將伴隨著股市的持續(xù)上升。

不過，事實和《投資者的未來》都證明這兩者之間并沒有明顯的相關性，甚至于恰恰是相反的。

至于原因，書中給出了一些解釋：1。樂觀預期導致高估值和相對供不應求。國內投資者投資渠道單一，進一步導致估值偏高。

所以，作者的單純的“**—持有”策略在**并不是必然勝者的投資策略！

然而，我們不禁注意到，作者的結論與我們的感受有一些偏差：作者的偏差是他所看到和使用的數據是整個經濟與整個城市的比較。我們個人感覺的偏差是，我們不能在整個市場指數區(qū)間內**自己的**投資組合，絕大多數人也不能真正做到耐心合理性。

要知道，最初上市的公司，不僅數量上不能反映這個經濟的發(fā)展和增長；而且從質量上來說，由于股市更多被作為地方國有企業(yè)改革的途徑和手段之一，所以在理論上和事實上都是無法保證的。

事實上，正如水晶蒼蠅拍老師所說，*股市實際上是一個非常好的投資場所。

成功的關鍵在于：是否能夠在一個合適的公司中長期持有，并真正實現長期持有！

今天剛看完這本書，總的來說有三點感悟：

1、不能被高成長率的**所迷惑。高成長率、創(chuàng)新型企業(yè)對社會的進步是有利的，但對投資者來說并不一定是好的選擇，高成長率通常意味著**格，****反應的是企業(yè)的預期收益，若實際收益高于預期則股價**，反之則**，從數學的角度來講就是股價的變動是企業(yè)收益的二次函數，所以要想投資獲得好的收益，需找到那些實際收益高于預期收益的企業(yè)而不一定是高成長的企業(yè)。

2、股利再投資，復利效果更加明顯。巴菲特執(zhí)掌伯克希爾。哈撒韋公司后就進行過一次分紅，用巴老的話說就是把一塊錢放在公司里比投資者自己拿著能創(chuàng)造更多的回報，其實這是一個特例，沒有公司能保證它的回報一定就多于投資者自己使用所得的回報，一鳥在手勝于二鳥在林，今天收到的股利是確定的，并且可以繼續(xù)投入到原公司以增加持股，穩(wěn)定的股利還能反映出公司財務狀況的穩(wěn)健，給投資者以信心，所以選擇高股利支付的公司也是一個很好的投資策略。

3、在全球范圍內進行投資。把個人的投資范圍擴大的全球可以降低單一國家股市的系統(tǒng)性風險，作者西格爾教授推薦買其它國家的指數**，這是一個很好的選擇，個人認為也可以在自己的能力圈范圍內買其它市場的**，像騰訊、阿里巴巴、蒙牛這些我們熟悉的好企業(yè)都是在香港上市，如果有能力研究的話也可以適當**。

三點感悟，以此留念，以備后查……

我們先來定義“長期投資”的年限。根據《投資者的未來》所舉范例，各類企業(yè)的統(tǒng)計年限至少都有20年，再結合中國有價值的企業(yè)，如萬科、平安等，它們成為行業(yè)旗艦后到現在都至少經過了10年，所以這篇文章談的“長期投資”年限在起碼15年以上。如果要算上茅臺、五糧液等，那么“長期投資”的年限可以延長到40年。

其次，筆者對長期投資利潤因素進行了排序，分別為股利、增長率、增長率。

一、股利。股利是熊市中投資者的保護傘，也是牛市中的加速器。長期進行股利再投資可以使**數量成倍增加，只要以合理****和堅持股利再投資，當企業(yè)價值回歸到正常值時，投資者獲利相當可觀。

總所周知，企業(yè)經營質量是長期股價的“稱重器”；

二、**。**決定了企業(yè)在一段時間內是否高估。以低價或者合理的****堅挺的旗艦型企業(yè)符合“低買高買”的商業(yè)準則，而且低價**是獲得豐厚股利的唯一途徑。

三、增長率。增長率是衡量某一產業(yè)發(fā)展趨勢的重要標準，但它往往會制造令人眼花繚亂的“投資**”。高增長意味著高回報，這將吸引過度投資，產生激烈的競爭。其后果往往都是失敗，如高科技產業(yè)的投資績效不佳。

然后對1953年至進行存下來的標準普爾500指數成分股公司進行了分析。其結果是，消費行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)獲勝的概率最高。其中經營優(yōu)良的旗艦型企業(yè)，給投資者的長期回報也是最豐厚的，原因是隨著經濟快速增長和人口老齡化，該類行業(yè)將伴隨人口終生；就消費者來講，其更看重的是消費品品牌，該類企業(yè)可以總是把生產放到勞動力成本低的地方，這樣就出現了生產成本可以一直下降，產品**一直上升的現象；另外，利用品牌、銷售渠道，它們還可以在全球進行擴張，如可口可樂。

然而，重工業(yè)一直受到勞動力成本上升和存貨價值下降的困擾，其市場份額始終被新興市場的新興所占領。長期投資失敗率相當高。其中，石油行業(yè)是一個例外，其特點是資源稀缺、長期消費趨勢和長期低估**的優(yōu)勢。

綜合來看，50年的投資，消費業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)中的旗艦型企業(yè)給予投資者的回報最大，是整**票市場的“大概率事件”。

堅定的長期投資擁躉者

《投資者的未來》的作者西格爾是美國沃頓商學院的金融學教授，也是美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森的得意門生。薩繆爾森認為，西格爾教授的另外一本書《stocksforthelongrun》，令人信服地論證了長期投資中采用“**持有”策略進行**投資的好處。《投資者的未來》則是《stocksforthelongrun》一書的自然延伸，揭示了投資什么樣的**會在長期中獲利。

《投資者的未來》第12章“1802－xx年總實際收益率指數”圖表中，展示了過去兩個世紀里，**、長期**債券、票據、**以及美元的累計收益率。西格爾教授的結論是，**相對于其他資產有著巨大的優(yōu)勢。在過去200年中，扣除通貨膨脹后**的長期平均年收入保持在6。

5%－7%之間。這個6。5%－7%的長期實際**收益率被稱為“siegel常量”。

為長期投資者提供選股框架

《投資者的未來》成為長期價值投資理論的必讀經典，主要是因為西格爾教授為那些力圖在長期成為贏家的投資者提供了一個選擇**的框架。他在這本書中所做的最重要的研究之一是對標準普爾500指數的整個歷史進行分析，揭示了選擇長期投資最佳人選的基本原則。

對于投資者來說，業(yè)績最好的公司來自消費品和擁有知名品牌的醫(yī)藥行業(yè)。西格爾通過對1957—xx年標準普爾500指數成份股的數據分析，找出了長期投資中成為贏家的三個部門，它們是衛(wèi)生保健部門、日常消費品部門和能源部門。前兩者占據了標準普爾500指數20家最佳幸存公司90%的名額。

尋找偉大公司，首先要理解投資者收益的基本原理。西格爾投資者回報的基本原則是：**的長期回報不取決于實際利潤增長，而取決于投資者實際利潤增長與預期利潤增長之間的差額。

投資者對增長的不懈追求——尋找令人興奮的高科技、購買熱門產品**、追求擴張型產業(yè)、投資快速增長的國家，往往會給投資者帶來糟糕的回報。顯然，增長率陷阱是投資者成功投資的最大障礙。

大多數表現最好的公司特征：1。市盈率略高于平均水平。**利率等于平均水平。長期利潤增長率遠高于平均水平。

表現最好的**名單中找不到科技或電信類公司的名字。

市盈率最低的**投資于增長預期適中的**組合，遠好于預期較高的**組合。

準備好為好**掏錢，不過要記住沒有什么東西值得“在任何**下**”。

價值投資精髓：**價夠便宜

西格爾指出，增長率不能單獨決定單個**的長期收益。只有當增長率超過投資者對股價的樂觀預期時，才能實現高收益。根據這一原則，只要實際利潤增長率超過市場預期水平，投資者就能獲得高回報。

投資者對增長率的預期反映在市盈率上，市盈率是衡量市場預期水平的最佳指標。高市盈率意味著投資者預期公司利潤增長率將高于市場平均水平。

西格爾在他的書中指出，無論泡沫是否存在，定價總是很重要的。那些愿意為追求增長率而付出任何代價的人最終將受到市場的嚴厲懲罰。定價如此重要的原因之一是它影響了股息的再投資。

股利再投資是長期投資收益的關鍵因素。股利的再投資策略將會是你的“熊市保護傘”和牛市中的“收益加速器”。

總之，價值投資如果只用一個詞來描述其精髓，那就是“安全邊際”這個詞。而西格爾教授“定價永遠是重要的”忠告，正好說明了《投資者的未來》用歷史數據驗證了價值投資的精髓。

過去兩天，我一直在想，為什么會出現增長率陷阱。

表面上，毫無疑問，是投資者對于公司的未來的增長過度樂觀，以至于給出了很高的估值，于是導致了交易**過高，以這時的****會導致隨后的收益變小。

事實上，這只是一種膚淺的解釋，而不是根本原因。很簡單，每個人是否會對一家公司的未來“過度樂觀”并不是主動這樣去想和去做的，而是在自以為理性的分析中不自覺地實現的。

更深一層原因在于：投資者對于自己所分析的公司及其行業(yè)缺乏充分的了解，因為不了解，所以對于行業(yè)的真是增長空間、增長速度變化沒有預見性，甚至不具有對變化的敏感性，于是導致盲目的樂觀和高估值。

至于為什么會有這樣的“不了解卻看好”，則是因為根本上，并沒有認識到自己的優(yōu)勢在**。就像上市公司一樣，只有那些擁有自己的寬闊護城河的上市公司才能成為我們長期持有、持久獲利的投資標的，投資者個人也存在著這樣的一個“護城河”問題。

比如說，一個人是個出色的運動員，卻在文化上缺乏專長；一個出名的老中醫(yī)，卻不了解最簡單的人體解剖學……，所謂術有專精，誰都不可能了解全部的專業(yè)和行業(yè)。能夠對一個行業(yè)、專業(yè)有所了解，甚至成為專家，已經是非常難得的，需要付出很多的精力和時間，而精力和時間都是有限的，必須要有所取舍才能實現某一個細分行業(yè)、專業(yè)的專家，并形成自己的特殊專長。

如果，我們能夠從自己的專長、專業(yè)的角度出發(fā)，去尋找自己所了解的行業(yè)和公司，增長率陷阱也許就不會發(fā)生在自己身上了。

最近看了一本書，名為《投資者的未來》，感覺還是有些啟發(fā)，書中的觀點有一些新意，能夠獲得一些啟發(fā)。

主要思想：選擇**的最大誤區(qū)可能算是增長率陷阱，在我們以往的投資理念中，選擇具有遠大前景，每年可以快速增長的**，買進并持有到價值兌現，可能是最常規(guī)的一種對價值投資的理解，然而，通過該作者對長期上市公司的**回報進行跟蹤和比對分析，作者得出一個特別的結論，那就是，持有高成長公司，其長期收益僅比標準普爾指數略高，而回報最高的組合，是一些增長率并不高，有些甚至被看作夕陽產業(yè)的公司。作者經過分析認為，要獲得最佳回報，應該綜合考慮兩個因素，即預期增長率和實際增長率，如果一個公司實際增長率雖然很高，但是投資者的預期增長率更高，那么可能表現出公司的股價被嚴重炒高，從而拉低了整體收益，如果另外一個公司能夠穩(wěn)定增長，但是投資者都不看好該公司，那么投資的機會就來了。

前者典型的例子是80年代的ibm公司，而后者，如萬寶路和一些石油公司。

除了預期增長率和實際增長率造成了一個公司**的**高低，另外一個影響長期投資回報的重要指標是公司分紅，一個保持高分紅的公司，回報率要遠遠高于長期不分紅的公司，前提是紅利被用于再**該公司**。這樣的原因，一個是堅持分紅的公司，相對來說對股東需要有一個交代，而不分紅的公司，誰也不知道公司利潤去了**。有一個特殊的例子，巴菲特的哈撒維公司，保持不分紅，但是巴菲特有長期的投資收益做保證，因此股東們都很信任他。

這種信任是無法推廣到所有的上市公司的，因此，對管理層報以警惕的眼光是非常有必要的。

該書還對當前的人口老齡化趨勢和未來全球經濟做了一定的分析。在該作者看來，未來50年，西方發(fā)達國家將面臨一個嚴峻的挑戰(zhàn)，也就是人口老齡化問題，退休的人越來越多，工作的人相對來說負擔將迅速增加。為了保證生活水平不下降，退休的人可能會不得不賣出自己工作時積累的有價**甚至不動產，當平衡打破時，就會帶來資本**的極速下降和貶值。

作者給出的解決老齡化危機的方法就是全球化，發(fā)達國家退休人員把資本**給發(fā)展中國家，如中國和印度，以保證自己的生活。看到這里，我有一個疑問，中國也在逐漸向老齡化國家過度，自己就會產生一系列的問題，是否還有能力支撐起發(fā)達國家，還需要打個問號。

總的來說，該書的新思路是值得認真思索的，尤其是在投資**，選擇行業(yè)和公司的時候，應該用什么標準來篩選公司，是一個非常重要都問題。畢竟，長線投資的時間周期太長，很多年之后，你的投資策略是正確是錯誤，可以得到檢驗，但是已經失去意義了。作文

西格爾是什么人物？沃頓商學院的金融學教授，跟巴菲特算是好友，這本書巴菲特也留言：“投資者應該認真學***米西格爾的新發(fā)現與新思想。

”值得注意的是，西格爾曾經在1999年在《華爾街**》上發(fā)表了一篇警示網絡股泡沫的文章，引起了網絡股的長期大幅**。看來這個人還是很牛的。應是金融理論派的代表人物。

《投資者的未來》這本書我認為有三個核心思想：定價、股息率、老齡化與全球化。前兩個比較核心，第三個有點意思，尤其是里面有句話：

中國是高增長的代表，但高增長不一定帶來高收益，原因是大家對于高增長給予了過高的定價，文中還舉例了05年附近中國股市的收益率來做例證，有道理。但是現在的股市市場還在給予高定價嗎？

1、定價：“**的長期收益是依賴于公司的實際利潤增長率嗎？答案是否定的。

它依賴的是增長率與投資者預期的比較。”其實大師的很多話都是一語擊中要害的。之前很難理解價值投資者選擇低市盈率的**，這句話可以解釋為：

低市盈率的**更容易超預期，當然，與第二**息率更高也有關系。我也相信10倍pe比40倍pe更容易超預期，當然選擇的10pe也應是精挑細選的。西格爾在書中給出的答案是：

尋找旗艦企業(yè)。西格爾對比了1957—xx年近50年中20個收益率最佳的**：主要是兩個產業(yè)：

高知名度的消費品牌公司和著名的大型制藥企業(yè)。里面值得一提的是最近巴菲特剛剛入股的一家公司—亨氏食品，年收益率是14。78%。

表現最好的是賣煙的，菲利普莫里斯公司，年收益率是19。75%。制藥企業(yè)老齡化是最根本的原因。

品牌消費企業(yè)的成功**于“備受尊敬與信賴的品牌使得公司可以將產品**提高到競爭**之上，為投資者帶來更多的利潤，持續(xù)的較高增長率要勝過轉瞬即逝的超高增長率”。“此外，這些公司都積極開拓了海外市場”。

網絡泡沫的定價這里就不重復了。

書中關于”在失敗的行業(yè)中取勝“的觀點值得重視。開篇援引了彼得林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中的一段話：”如果一家公司在一個停滯不前的市場獲得的份額持續(xù)增加，而另一家公司則在一個激動人心的市場上為避免份額的減少而竭力掙扎，那么前者的境況無疑要比后者好得多“。

西格爾舉了三個例子：西南航空、沃爾瑪、紐克鋼鐵公司，這三個公司所在的行業(yè)不好，但這三家公司”從未停止過降低成本的努力，以最低的**向顧客提供可靠的商品和服務是他們一直追求的目標，他們最大程度的提升了員工的勞動生產率。“a股中尋找這樣公司的代表，格力電器和長城汽車無疑是最佳選擇。

2、股息率。西格爾給出了兩個觀點：”高股利是熊市里投資加速器，股利再投資可以在低價位拿到更多籌碼“。

”股利是對管理層很好的約束，股利很難造假，是對凈利潤的最佳解釋”。文中還給出了兩個比較容易出現高股利的行業(yè)“大型綜合石油公司和煙草制造公司”，中石油的分紅還真沒怎么研究過。

3、老齡化可以用全球化的辦法來解決。這部分有些宏觀，但很有意思。發(fā)達國家老齡化后要**相關資產，會不會帶來股市的大跌。

西格爾給出的答案是來自中國和印度的資金會購買這些被**的資產，中國和印度會提供發(fā)達國家足夠的養(yǎng)老商品。大邏輯上我不懷疑，但這些都要建立在全球**的基礎上，只是，會不會在我們生存的幾十年里被某一事件中斷？至少在現在是看不到的，杞人憂天了，所以，或許我們生存在**投資最好的年代。

最后，用書中的話結束這篇稚嫩的讀后感，或許幾年實踐回頭看看，到時也有個好笑的東西拿出來。“一些人認為：一旦這些成功的基于價值的策略被廣為知曉，****將會調整，優(yōu)勢將會消失。

我不同意這種觀點。沃倫巴菲特在1985年就說過：在35年里我從未見過價值投資的趨勢。

看來人類有把簡單事情復雜化的壞習性。”

春節(jié)七天假期后上班，從朋友那里看到西格爾寫的一本關于投資的書——《投資者的未來》，遂借來閱讀。我是一口氣把它讀完的，前后總共用了近一個星期左右的時間。覺得它確是一部值得專業(yè)的和業(yè)余的投資者一讀的好書。

作者杰里米·西格爾是世界頂級的投資、金融專家之一。他的發(fā)現令人驚奇。他認為：

投資者對增長的不懈追求——尋找令人興奮的高科技、購買熱門產品**、追求擴張型產業(yè)、投資快速增長的國家，往往會給投資者帶來糟糕的回報。事實上，增長率本身就可能成為投資陷阱，吸引投資者購買定價過高的**，投身過度競爭的產業(yè)。

《投資者的未來》粉碎了傳統(tǒng)理念，為那些力圖在長期成為贏家的投資者提供了一個選擇**的框架。盡管科技創(chuàng)新刺激了經濟增長，但是它對投資者卻不那么“友善”。看看那些在低速發(fā)展甚至萎縮下滑的產業(yè)中擁有數十年歷史的歷久彌堅的老公司，它們提供的投資收益超過了“勇猛進取”的后來者。

許多被認為已經過時的產業(yè)部門事實上擊敗了市場。

西格爾認為，投資者必須對增長的另一面——“增長率陷阱”保持警醒。要投資高增長率的公司嗎？不一定，因為你會陷入增長率陷阱，增長最快的公司、行業(yè)或者國家不一定會給你帶來最好的投資收益率，比如ibm和新澤西石油，比如航空和通訊，比如巴西和中國。

要購買首次ipo的公司**嗎？不一定，長期來看，它們的表現很糟糕。

**的長期收益是依賴于該公司實際的利潤增長率嗎？也不一定，依賴的是增長率與投資者預期的比較。

你對美國西南航空的預期很低，但是它給你帶來的長期回報遠遠高于你預期很高的通用電氣或者是ibm。

放棄股利，而讓公司用于再投資會帶來更高的回報？答案依舊是否定的，股利的再投資策略將會是你的熊市保護傘和牛市中的收益加速器，而交給公司卻很有可能浪費和損失掉。

科技股是獲得暴利的優(yōu)秀品種嗎？依然是否定的答案，科技行業(yè)是生產力的創(chuàng)造者和價值的毀滅者。

西格爾在書中一次次地帶領我們進行時間旅行，對過去半個世紀的美國股市作了大量的研究和反思，顛覆了許多傳統(tǒng)理念，為投資者提供了十分寶貴的經驗教訓，這些主要包括：

1、指數投資的短板：從1957年標準普爾500指數誕生以來，陸續(xù)加入到這個指數中的超過900家新公司，平均投資收益比不上最初就在該指數上的500家原始公司。如果投資者將投資成敗系于指數，不斷用快速成長的新公司取代指數中增長緩慢的老公司，這反而會使回報降低。

2、增長率的陷阱：和我們的直覺正好相反，投資高成長的新興產業(yè)、公司或者國家并不能帶來投資的高回報。因為投資者會掉進“增長率陷阱”，為創(chuàng)新和美好前景付出了過高的**。

3、投資者收益的基本原理：**的長期收益并不依賴于實際的利潤增長情況，而是取決于實際的利潤增長與投資者預期的利潤增長之間的差異。例如，投資者因為法律方面的潛在阻力對菲利普·莫里斯公司前景抱有較低的預期，但實際上它仍然保持了較快的增長速度。

“較低的市場預期、較高的增長率和股利率，這三者為高收益率的形成創(chuàng)造了完美的條件。”

4、歷久彌堅的勝利：歷久彌堅的老**戰(zhàn)勝了勇猛進取的后來者。投資回報表現最好的公司來自擁有知名品牌的日常消費品行業(yè)和制藥行業(yè)。

印證了巴菲特的觀察：“那些被又寬又深的壕溝保護著的產品或服務才能帶給投資者最好的收益。”這就是作者所謂的“旗艦企業(yè)”，它們有三個基本特征：

略高于平均水平的市盈率；與平均水平持平的股利率；遠高于平均水平的長期利潤增長率。表現最好的**中沒有一只平均市盈率超過27倍。

5、ipo的糟糕表現：首次公開發(fā)行的**中失敗者遠遠高超過成功者，不僅回報低于老**，而且風險更大。既然“老的”總比“新的”表現出色，為什么當初“新的”還要被創(chuàng)造出來呢？

原因很簡單：對于企業(yè)家、風險投資家及投資銀行家來說，新公司能夠創(chuàng)造出巨大的利潤。但是對于懷著熱切希望捕捉機會的投資者而言，卻為這些驅動經濟前進的公司付出了過高的**。

正如格雷厄姆所言：“大多數新發(fā)行的**都在適宜的市場條件下銷售——對**銷售者適宜意味著對購買者得不那么適宜。”

6、科技的二重性：傳統(tǒng)投資理念認為，投資者通過購買帶來新產品新發(fā)明的科技公司**，自己的財富就可以伴隨這些偉大公司的發(fā)展而增長。然而這個觀點是錯誤的，經濟增長和利潤增長是兩碼事。

事實上，科技是生產力的創(chuàng)造者和價值的毀滅者。最典型的例子是1999—xx年，由于光纖技術的快速進步，導致電信業(yè)嚴重供過于求，電信公司被迫大幅降價，對利潤造成嚴重傷害，三家電信巨頭和其余113家電信公司陸續(xù)破產。以致一位企業(yè)家疾呼：

“你們這些家伙必須停止發(fā)明新技術了！”

7、股利再投資的妙用：熊市保護傘和收益加速器。在過去十年，股利被輕視，因為投資者更注重資本利得，認為放棄股利讓公司再投資能帶來更高的回報。

但是**收益的歷史揭示了現金股利的重要性。在熊市中，通過再投資股利積累更多的股份能夠緩和投資組合價值的下降，所以是“熊市保護傘”；當股價**時，這些額外的股份能夠大幅度提高未來收益，所以再投資股利還是“收益加速器”。此外，一般來講，股東目標和管理層目標有著很大不同，除非把股利交給像巴菲特這樣的能夠合理分配資本的管理者，否則把利潤以股利的形式交給投資者會降低管理層浪費股東財富的可能性。

《漢書。董仲舒?zhèn)鳌分姓f：“古人有人日：

‘臨淵羨魚，不如退而結網’”。是啊！為“結網”，我買過好多關于投資方面的書籍，有投資大師的經典書，也有經典技術分析方面的書。

總之，花過不少“織網的錢”。

這本《投資者的未來》因為是借來的書，我準備明天去還掉。但由于時間關系，書中一些精當的話語，還沒能細嚼慢咽地品味。所以，我想過些天去買上一本，作為本人在以后的業(yè)余投資生涯中的得力幫手。